Swaps y Derivados de Tipos

Entra en cualquier banco grande, fondo de pensiones, aseguradora o tesorería corporativa y encontrarás un swap en algún lugar cerca del centro de cómo gestionan el riesgo de tipos de interés. Una permuta de tipos de interés (interest-rate swap) es, en esencia, un trato tan simple que parece que no debería importar: yo te prometo pagarte un tipo fijo sobre cierto importe acordado; tú me prometes pagarme un tipo flotante sobre el mismo importe; y cada periodo nos limitamos a intercambiar la diferencia. El importe en sí —el nocional— nunca cambia de manos. Y aun así, este trato poco glamuroso es el cimiento del mayor mercado de derivados del planeta, con cientos de billones de dólares de nocional vivo.

Este es el broche experto de la rama de tipos. Ya sabes valorar un bono, medir su duración y su DV01, construir una curva de tipos en tipos cupón cero y forward, y fijar un precio con un forward. Aquí pones todo eso a trabajar sobre los instrumentos que una mesa de tipos real negocia de verdad:

• Qué es un swap — la pata fija, la pata flotante, por qué solo se liquida el neto, y los dos motivos clásicos: transformar un pasivo y explotar la ventaja comparativa.
• FRAs y tipos forward — el acuerdo de tipo forward, el átomo de un solo periodo del que se compone un swap, y la idea de que un swap no es más que una tira de FRAs atornillados.
• Valorar swaps como diferencia de bonos — valora un swap como un bono a tipo fijo menos un bono a tipo flotante, descubre por qué la pata flotante vale par en cada reset, y deriva el tipo swap par que hace que un swap nuevo valga cero.
• La curva swap y el descuento OIS — construye la estructura temporal de tipos swap par, lee los forwards implícitos que contiene, y descuenta los flujos sobre la curva OIS como hace hoy toda mesa con colateral.
• El SOFR y la muerte del LIBOR — por qué se desechó un índice que sustentaba cientos de billones, y cómo lo reemplazó un tipo garantizado, a un día y capitalizado en diferido.
• Diferenciales swap y asset swaps — la brecha entre los tipos swap y los rendimientos de la deuda pública, por qué el tramo largo puede volverse negativo, y cómo un asset swap convierte un bono en un diferencial limpio sobre el índice flotante.
• Caps, floors y swaptions — los primos opcionales: un cap que acota tu coste flotante, un floor que protege al prestamista, y un swaption —la opción de entrar en un swap.
• Cubrir un libro de tipos con swaps — la recompensa de todo el curso: neutraliza el DV01 de una cartera entera con una superposición de swaps para que un movimiento de tipos apenas la roce.

Al terminar montarás un swap a partir de sus dos patas, lo descompondrás en FRAs, lo valorarás desde una curva, lo descontarás correctamente, lo cotizarás frente a la deuda pública, lo acotarás con opciones y lo usarás para aplanar el riesgo de tipos de un libro — exactamente el instrumental que un trader de swaps, un gestor de ALM o un responsable de riesgo de renta fija lleva al trabajo.