Esta es la prueba culminante: una única ejecución puntuada sobre todo el curso. Las preguntas recorren todo: cómo las dos patas de un swap intercambian fijo por variable y por qué solo se liquida el neto, cómo un forward rate agreement es el átomo de un solo periodo con el que se construye un swap, cómo valorar un swap como un bono menos otro y fijar su tipo par, cómo se bootstrapea la curva de swaps y por qué las operaciones colateralizadas descuentan sobre OIS, por qué murió el LIBOR y cómo lo reemplazó un tipo a un día garantizado, cómo los swap spreads pueden volverse negativos sin que nadie crea que los bancos son más seguros que los gobiernos, cómo los caps, floors y swaptions añaden opcionalidad, y cómo un único overlay de swap puede aplanar el DV01 de todo un libro. No hay formulario ni segunda oportunidad: leed las cuatro opciones antes de comprometeros, porque cada una de las incorrectas es una trampa que ha quemado a algún aprendiz de verdad.
Cómo funciona este examen
Este es un examen puntuado. Las preguntas llegan de una en una. Una vez que envías una respuesta, es definitiva: no hay vuelta atrás, ni reintentos, y una respuesta incorrecta simplemente suspende esa pregunta. Tu puntuación permanece oculta hasta el final, donde necesitas un 70% para aprobar. Ve despacio y lee cada opción antes de comprometerte.
En un swap de tipos de interés plain vanilla sobre un nocional de $100 millones, ¿qué cambia realmente de manos en cada fecha de pago?
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Repaso del curso
Sea cual sea tu puntuación, el marco que acabas de poner a prueba —dos patas que intercambian fijo por variable liquidando solo el neto, el átomo FRA que construye un swap, la valoración como dos bonos y el tipo par, la curva que bootstrapeas y descuentas sobre OIS, el tipo a un día garantizado que enterró al LIBOR, los spreads y asset swaps que cotizan un bono contra la curva, los caps, floors y swaptions que añaden opcionalidad, y el overlay de DV01 que aplana un libro— es el mapa de trabajo del mayor mercado de derivados del planeta. Aquí tienes el curso entero de un vistazo.
Big picture
Swaps y derivados de tipos, de un vistazo
- Swaps y derivados de tipos
- Qué es un swap
- Pagar fijo (payer) vs recibir fijo (receiver)
- El nocional es solo referencia: nunca se intercambia
- Solo el interés neto se liquida cada periodo
- Usos: transformación de pasivo, ventaja comparativa
- Riesgo = mark-to-market, no el nocional
- FRAs y tipos forward
- El FRA fija el tipo de un periodo futuro; "3x9" = meses 3 a 9
- Liquida descontado al INICIO del periodo
- Tipo justo del FRA = el tipo forward
- Un swap = una tira de FRAs a un único tipo fijo promediado
- Valoración como dos bonos
- Receiver = largo bono fijo − corto bono variable
- Bono variable ≈ par en cada reset
- Valor(receiver) = PV(bono fijo) − nocional
- Tipo par del swap = (1 − DFn) / Σ τ·DF
- El receiver gana cuando los tipos bajan
- Curva de swaps y descuento OIS
- Estructura temporal de tipos par de swap
- Bootstrap a factores de descuento y forwards
- Curva par ascendente ⇒ forwards por encima
- El colateral devenga a un día ⇒ descuento sobre OIS
- Doble curva: proyecta sobre el índice, descuenta sobre OIS
- SOFR y la muerte del LIBOR
- LIBOR: no garantizado, a plazo, basado en encuestas; amañado + escaso
- SOFR: garantizado, a un día, basado en transacciones, libre de riesgo
- Capitalizado a posteriori; Term SOFR para productos de caja
- El ajuste de spread de crédito convierte el LIBOR heredado
- Swap spreads y asset swaps
- Swap spread = tipo de swap − rentabilidad gubernamental (pb)
- El tramo largo puede volverse negativo: balance + flujos de recepción
- No porque los bancos superen al soberano
- Asset swap = bono + swap = floater sintético + ASW spread
- Caps, floors y swaptions
- Cap = tira de caplets (calls); acota a un prestatario
- Floor = tira de floorlets (puts); protege a un prestamista
- Largo cap − corto floor = payer swap (paridad de tipos)
- Swaption: el payer gana si los tipos suben, el receiver si bajan
- Valorado sobre la volatilidad de tipos (Black-76)
- Cobertura de un libro de tipos
- DV01 del swap ≈ DV01 de la pata fija
- Nocional de cobertura = DV01_libro / DV01-por-unidad
- Banco/ALM paga fijo; pensión/LDI recibe fijo
- Residuales: curva, base, convexidad — no libre de riesgo
- Qué es un swap
Ideas clave
Lo que ahora dominas
Sabes construir un swap a partir de una pata fija y una pata variable, explicar por qué solo se liquida el neto y por qué el nocional nunca está en riesgo, y echar mano de un payer o un receiver swap para transformar un pasivo o cosechar ventaja comparativa. Sabes descomponer un swap en una tira de FRAs, valorarlo como un bono fijo menos uno variable, y despejar el tipo par del swap que hace que un swap nuevo valga cero. Sabes leer la curva de swaps, bootstrapearla, y descontar flujos colateralizados sobre OIS como hace hoy todo desk. Sabes por qué murió el LIBOR y cómo lo reemplazó un SOFR garantizado, a un día y capitalizado a posteriori. Sabes cotizar un swap spread, explicar cómo el tramo largo se vuelve negativo sin insultar al soberano, y descomponer un bono en un asset-swap spread limpio. Sabes acotar un coste variable con un cap, proteger a un prestamista con un floor, reconocer un swaption dentro de un bono rescatable y —el premio de todo el curso— dimensionar un overlay de swap que lleva el DV01 de todo un libro a casi cero mientras nombras los riesgos de curva, base y convexidad que deja atrás. Ese es el kit de herramientas de swaps y derivados de tipos, de principio a fin.