Analítica de Renta Fija

Un bono es el instrumento más honesto de las finanzas: una promesa escrita de pagaros un importe fijo en fechas fijas. Esa honestidad es justo lo que lo hace tan rico analíticamente — porque los flujos de caja están clavados, el precio es puro descuento, el riesgo es puro cálculo, y un único número de mercado, la rentabilidad (yield), ata todo el conjunto. Dominad eso y podréis valorar un mercado de deuda pública de billones, gestionar los pasivos de un fondo de pensiones o cubrir una mesa de bonos hasta el último punto básico.

Esta es la continuación de nivel experto de Bonos y Tipos. Ya sabéis qué es un bono y por qué su precio se mueve en sentido contrario a los tipos; aquí aprenderéis a cuantificar cada parte de eso, como hace un trader de tipos, un gestor de renta fija o un gestor de riesgos:

• Matemáticas de valoración — convertid un flujo de cupones más un valor nominal en un valor actual, definid con precisión la rentabilidad al vencimiento y ved por qué precio y rentabilidad están atrapados en un baile inverso y convexo.
• Duración — la duración de Macaulay como el punto de equilibrio de los flujos, la duración modificada como la sensibilidad porcentual del precio al tipo, y el DV01 como la sangría en euros por punto básico.
• Convexidad — la corrección de segundo orden que arregla la mentira en línea recta de la duración, y por qué la convexidad es un regalo gratis para el bonista.
• Construcción de la curva — separad los bonos con cupón en tipos cupón cero (spot) puros, y luego extraed los tipos forward que el mercado ha puesto en precio para el futuro, todo por no-arbitraje.
• Modelos de estructura temporal — un primer vistazo cuantitativo a Vasicek y CIR: tipos cortos que revierten a la media atados a una correa, el puente hacia los procesos estocásticos.
• Diferenciales de crédito y riesgo de impago — descomponed una rentabilidad con riesgo en el tipo libre de riesgo, la pérdida esperada (probabilidad de impago × pérdida en caso de impago) y la prima de riesgo que os paga por soportar la incertidumbre.
• Inmunización y cobertura — emparejad la duración (y la convexidad) con un pasivo para que un movimiento de tipos apenas roce vuestro superávit, y calculad el ratio de cobertura DV01 que neutraliza toda una cartera.

Al terminar valoraréis un bono desde cero, mediréis su sensibilidad de tres maneras distintas, construiréis la curva con la que opera el mercado, pondréis precio al coste del impago y cubriréis una cartera de tipos como una mesa. Desde aquí la escalera sube hacia los procesos estocásticos, donde el tipo corto con reversión a la media que conocéis en Vasicek se convierte en un proceso aleatorio de pleno derecho.