En la lección 2 conocisteis a la pandilla respaldada por fiat — USDC, USDT — monedas cuyo anclaje al dólar descansa sobre una empresa que jura tener dólares de verdad en un banco de verdad. Más o menos fiable, pero estáis confiando en una institución: su auditor, sus socios bancarios y su buena voluntad de no congelar vuestra dirección.
Ahora, la prima rebelde. ¿Y si quisierais una moneda anclada al dólar sin empresa, sin banco y sin cuenta de reservas — respaldada por nada más que cripto que bloqueasteis y unos pocos miles de líneas de código de contrato inteligente? Ningún CEO al que citar judicialmente, ningún balance que maquillar, ningún botón de retirada que un regulador pueda pulsar. Esa moneda existe. Es DAI, nacida en MakerDAO (ahora rebautizada como Sky, donde el mismo dólar también se emite bajo el ticker USDS). Abramos el capó.
Una moneda respaldada por fiat como USDC vale un dólar porque una empresa guarda un dólar real por cada una. ¿Qué respalda en cambio a una moneda respaldada por cripto como DAI?
El truco central: tomar prestada una stablecoin a la existencia
Aquí está la jugada que hace que DAI encaje. No compráis DAI recién acuñado a una empresa — lo tomáis prestado a la existencia contra vuestra propia cripto, exactamente como los préstamos DeFi sobrecolateralizados del tema anterior.
La mecánica:
- Bloqueáis cripto (digamos ETH) en una bóveda de contrato inteligente — el nombre canónico es CDP, una posición de deuda colateralizada. Pensad en ella como una caja de seguridad digital que solo se abre según las condiciones del contrato.
- Contra esa garantía bloqueada acuñáis nuevo DAI — el contrato lo crea en el acto y os lo entrega. Este DAI es un préstamo, no un regalo.
- Para recuperar vuestra garantía, repagáis el DAI que acuñasteis (más una comisión, más sobre esto luego). El DAI repagado se quema — se destruye — y la bóveda se desbloquea.
Así que DAI es, bastante literalmente, un préstamo que pedisteis contra vuestra propia cripto. Cada DAI en circulación es el lado de la deuda de la bóveda de alguien. No hay una “fábrica de DAI” estampando monedas; hay miles de usuarios cada uno acuñando un poco de DAI contra su ETH bloqueado, y la suma de toda esa deuda es la oferta de DAI.
Una casa de empeños que llevas tú mismo
Una bóveda es una casa de empeños donde sois a la vez el cliente y (colectivamente, vía el protocolo) el prestamista. Entregáis algo valioso (ETH), salís con efectivo (DAI), y vuestro objeto empeñado espera en la trastienda. Devolved el efectivo más intereses y recuperáis vuestro ETH. No paguéis — y la tienda vende vuestro ETH para resarcirse. El giro: no hay tendero, solo código.
Rellenad cada hueco para describir cómo se crea y se destruye DAI.
Pick the right option for each blank, then check.
Para crear DAI, un usuario y luego . El DAI acuñado es . Para desbloquear la garantía, el usuario .
¿Por qué sobrecolateralizar? Bloquear más de lo que acuñas
Una moneda respaldada por fiat puede respaldarse 1 a 1: un dólar dentro, una moneda fuera, porque un dólar en un banco sigue valiendo un dólar. La garantía cripto no hace nada de eso — ETH puede caer un 20% antes de que se te enfríe el café. Si acuñarais exactamente un dólar de DAI por un dólar de ETH, una sola tarde mala dejaría el DAI infrarrespaldado, y el anclaje se rompería.
El arreglo es insistir en que bloqueéis más valor del que acuñáis. El número clave es el ratio de colateralización:
Cada tipo de bóveda fija un ratio mínimo por encima del cual debéis manteneros — para muchas bóvedas de ETH este suelo ha rondado históricamente el 150%. Manteneos por encima y estáis bien; caed por debajo y el protocolo va a por vuestra garantía (siguiente sección).
Ejemplo resuelto. Bloqueáis ETH por valor de 15.000 USD y acuñáis 10.000 DAI:
Estáis exactamente sobre el suelo del 150% — técnicamente en regla, pero con cero colchón. Un tic abajo en ETH y estáis bajo el agua. Un prestatario prudente acuña mucho menos. Bloquead los mismos 15.000 USD de ETH pero acuñad solo 6.000 DAI y vuestro ratio es 15.000 ÷ 6.000 = 250% — ETH podría caer un 40% antes de que os acercarais siquiera a la línea del 150%.
| ETH bloqueado | DAI acuñado | Ratio de colateralización | Colchón sobre el suelo del 150% |
|---|---|---|---|
| 15.000 USD | 10.000 | 150% | ninguno — al borde |
| 15.000 USD | 7.500 | 200% | cómodo |
| 15.000 USD | 6.000 | 250% | muy seguro |
El DAI acuñado no es dinero gratis
El error número uno de novato: tratar el DAI que aparece en vuestra cartera como un golpe de suerte. Es deuda. Lo gastasteis o lo invertisteis, vale — pero la bóveda detrás de él sigue debiendo ese DAI de vuelta, con una comisión, y vuestro ETH está secuestrado hasta que repaguéis. Quien lo olvida descubre la verdad por las malas durante el evento principal de la siguiente sección.
Bloqueáis ETH por valor de 20.000 USD y queréis mantener un ratio de colateralización de al menos el 200%. ¿Cuál es el máximo de DAI que podéis acuñar con seguridad?
Liquidación: el protocolo no muestra piedad
¿Y qué pasa cuando ETH cae y vuestro ratio se hunde por debajo del mínimo? El protocolo os liquida — automáticamente, al instante y sin un ápice de compasión.
Liquidación significa que el contrato inteligente subasta vuestra garantía bloqueada para repagar la deuda de DAI, más una penalización por liquidación (un recargo punitivo, a menudo en torno al 13%, por dejar que llegara tan lejos). No hay correo de margin call, ni periodo de gracia, ni “dejad que lo recargue rapidito”. En el momento en que vuestro ratio cruza la línea, vuestra garantía es presa legítima. Os quedáis con lo que sobre tras cubrir la deuda y la penalización — con frecuencia bastante menos de lo que os gustaría.
Una forma cómoda de sentir lo cerca que estáis es el factor de salud — el ratio de colateralización reescalado para que la línea de peligro quede en 1,0. Por encima de 1, sois solventes; en cuanto baja a < 1, sois liquidables. Arrastrad el precio de la garantía hacia abajo y observad cómo una bóveda marcha directa al rojo.
Umbral de liquidación: 66.7% · 10 × $2,000 · factor de salud vs $11,000
- Valor de la garantía
- $20,000
- Factor de salud
- 1.21
- Factor de salud
- En riesgo
Arrastrad el precio de la garantía hacia abajo y observad cómo la bóveda cruza a liquidación. El factor de salud no es más que vuestro ratio de colateralización reescalado para que la línea de peligro quede en 1,0 — por encima estáis a salvo, por debajo el protocolo subasta vuestra garantía para repagar el DAI (más una penalización).
Ejemplo resuelto. Bloquead 10 ETH a 2.000 USD cada uno — 20.000 USD de garantía — y acuñad 11.000 DAI. Vuestro ratio es 20.000 ÷ 11.000 ≈ 182%, saludable. Ahora ETH se desliza a 1.200 USD: la garantía vale 12.000, el ratio es 12.000 ÷ 11.000 ≈ 109%, y hace tiempo que reventasteis el suelo del 150%. El protocolo subasta vuestro ETH, repaga los 11.000 DAI, se lleva su penalización y devuelve las migajas. Vuestro ETH se ha esfumado — vendido en el peor momento posible.
La liquidación dispara en el peor momento, por diseño
La cruel ironía: las liquidaciones se agolpan exactamente cuando el mercado se desploma y las comisiones de gas se disparan, porque es entonces cuando los ratios colapsan todos a la vez. La defensa no es vigilar el gráfico todo el día — es acuñar de forma conservadora (un ratio alto) para tener margen de sobrevivir a un desplome, o repagar/añadir garantía antes de estar cerca de la línea.
Mantener DAI anclado en $1
El respaldo por sí solo no fija un precio — montones de cosas bien respaldadas cotizan fuera de su valor. Entonces, ¿cómo se mantiene DAI cerca de un dólar de verdad? Cuatro fuerzas tiran al unísono:
- Las liquidaciones mantienen cada DAI plenamente respaldado. Al cerrar sin piedad las bóvedas infracolateralizadas, el sistema garantiza que la garantía total siempre supera la deuda total de DAI. DAI nunca se “imprime desnudo”, así que quienes lo tienen confían en que es canjeable por al menos un dólar de valor.
- La comisión de estabilidad regula la oferta. La comisión de estabilidad es el tipo de interés que los prestatarios pagan por mantener DAI acuñado (el coste del préstamo). Cuando DAI cotiza por debajo de $1, la gobernanza sube la comisión — acuñar se encarece, los prestatarios repagan y queman DAI, la oferta encoge y el precio flota de vuelta hacia arriba. Cuando DAI está por encima de $1, la bajan para fomentar más acuñación. Es un dial de la oferta monetaria.
- El tipo de ahorro de DAI (DSR) sostiene la demanda. El DSR paga un rendimiento a quienes lo tienen solo por bloquear su DAI en un contrato de ahorro. Subidlo y tener DAI se vuelve atractivo, absorbiendo oferta y empujando el precio hacia (o por encima de) $1. Es la palanca del lado de la demanda frente a la de la oferta de la comisión de estabilidad.
- El módulo de estabilidad del anclaje (PSM) ancla en duro vía swaps. El PSM permite a cualquiera intercambiar DAI 1 a 1 por monedas respaldadas por fiat como USDC (y de vuelta). Si DAI se desvía a $0,99, los arbitrajistas compran DAI barato, lo canjean 1:1 por USDC a través del PSM y se embolsan el céntimo — un arbitraje implacable que aprieta fuerte el anclaje.
Esa última carga una ironía deliciosa, en la que merece la pena detenerse.
Respuesta honesta: menos de lo que su marketing insinúa. El PSM funciona manteniendo un gran montón de USDC para respaldar todos esos swaps 1:1 — lo que significa que una porción significativa de DAI está, indirectamente, respaldada por una stablecoin centralizada, congelable y emitida por una empresa. Así que la moneda del “sin empresa, sin banco” se apoya en silencio exactamente en el tipo de moneda de empresa y banco que pretendía reemplazar.
La contrapartida es deliberada: el USDC en el PSM hace que el anclaje de DAI sea mucho más ajustado y fiable de lo que la garantía puramente cripto podría lograr por sí sola. Pero importa los riesgos de USDC — si USDC alguna vez perdiera el anclaje o se congelara (como hizo brevemente durante el susto de SVB en 2023, arrastrando a DAI consigo), DAI lo siente. La descentralización aquí es un dial, no un interruptor, y el PSM lo gira hacia “más estable, menos puro”.
Emparejad cada mecanismo de MakerDAO/Sky con lo que hace.
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Contrapartidas frente a las monedas respaldadas por fiat
Las stablecoins respaldadas por cripto y por fiat no son mejores ni peores en abstracto — cambian un conjunto de contrapartidas por otro. Ponedlas lado a lado:
| Propiedad | Respaldada por cripto (DAI) | Respaldada por fiat (USDC) |
|---|---|---|
| Descentralización | Alta — ningún emisor puede acuñar o incautar a voluntad | Baja — una empresa controla la emisión |
| Resistencia a la censura | Fuerte — difícil congelar una dirección concreta | Débil — el emisor puede vetar direcciones |
| Transparencia | Total — la garantía está on-chain, auditable en vivo | Parcial — confiar en atestaciones periódicas de reservas bancarias |
| Eficiencia del capital | Pobre — bloquear 150+ USD para obtener 100 USD | Excelente — 1 USD dentro, moneda de $1 fuera |
| Exposición a desplomes de la garantía | Sí — un desplome cripto puede desencadenar liquidaciones masivas | No — los dólares no se desploman frente a dólares |
| Centralización oculta | Algo — el PSM se apoya en USDC | N/A — es la moneda centralizada |
La tensión protagonista es la eficiencia del capital: para obtener 100 dólares de DAI gastable quizá bloqueéis 150 o más de ETH, congelando un capital que de otro modo no podéis usar. USDC no pide tal sacrificio — pero os pide confiar en una empresa y aceptar que puede congelaros. Elegid vuestro veneno: bloquead-vuestro-capital-pero-no-confiéis-en-nadie, o confiad-en-una-empresa-pero-mantened-vuestro-capital-libre.
Clasificad cada afirmación bajo la stablecoin que describe.
Place each item in the right group.
- La comisión de estabilidad y el tipo de ahorro ajustan oferta y demanda para sostener el anclaje
- Quienes la tienen pueden ser liquidados cuando el precio de su garantía cae
- Una empresa emisora puede congelar o vetar la dirección de quien la tiene
- Respaldada aproximadamente 1:1 por dólares guardados en bancos, así que eficiente en capital
- El anclaje descansa en confiar en atestaciones periódicas de las reservas de una empresa
- Acuñada bloqueando cripto volátil por un valor mayor que las monedas creadas
Ideas clave
Qué recordar
- DAI (MakerDAO / Sky, también emitido como USDS) es una moneda anclada al dólar sin reservas de empresa — se toma prestada a la existencia contra cripto bloqueada en una bóveda (CDP).
- Como la cripto es volátil, DAI está sobrecolateralizada: el ratio de colateralización (garantía ÷ deuda) debe mantenerse por encima de un mínimo (a menudo ~150%). El DAI acuñado es deuda, no dinero gratis.
- Caed por debajo del mínimo y os liquidan — garantía subastada más una penalización, automáticamente y sin piedad. El factor de salud es ese ratio reescalado para que la liquidación quede en 1,0.
- El anclaje lo sostienen cuatro fuerzas: las liquidaciones (respaldo pleno), la comisión de estabilidad (palanca de oferta), el tipo de ahorro de DAI (palanca de demanda) y el módulo de estabilidad del anclaje (swaps 1:1 con USDC) — el último importando en silencio algo de centralización.
- Frente a USDC, DAI cambia mejor descentralización, resistencia a la censura y transparencia por peor eficiencia del capital, exposición a desplomes cripto y la centralización que trae el PSM.
Repaso de la lección 3
¿Cuál es la diferencia fundamental en cómo llega DAI a existir frente a USDC?
Check your answer to continue.
A continuación: stablecoins que intentan deshacerse por completo de la garantía y sostener su anclaje con pura magia algorítmica — y la espiral de la muerte que convirtió a una de ellas en un cráter de 40.000 millones de dólares de la noche a la mañana.