Derivados DeFi y Perpetuos
Un futuro perpetuo no tiene vencimiento y, aun así, sigue al spot al céntimo. El pegamento es un pago de financiación que los traders se hacen entre sí cada pocas horas — y, en cuanto veis ese mecanismo, toda la maquinaria de cientos de miles de millones de los perpetuos encaja de golpe.
Cómo los derivados saltaron a la cadena y por qué los futuros perpetuos pasaron a dominar el trading cripto. El mecanismo de tasa de financiación que ancla un contrato sin vencimiento al precio spot, el apalancamiento y los motores de liquidación que lo imponen, los fondos de seguro y el auto-desapalancamiento, las tres arquitecturas de perp-DEX (libro de órdenes, vAMM, oráculo/pool), las opciones on-chain y los perpetuos de potencia, y la operación de base cash-and-carry que convierte la prima de financiación en rendimiento neutral al mercado.
El trading spot intercambia un activo por otro, aquí y ahora. Los derivados son contratos cuyo valor se deriva de otra cosa — un precio, un tipo, un índice — y os permiten tomar una posición mucho mayor que vuestro efectivo, apostar por la dirección sin poseer el activo y cubrir riesgos que ya tenéis. En las finanzas tradicionales, el nocional de los derivados empequeñece al mercado spot. On-chain ocurrió lo mismo, y un instrumento se llevó a la multitud por delante: el futuro perpetuo.
Este curso construye la maquinaria de derivados on-chain desde los cimientos:
- Qué es un futuro perpetuo — un contrato de futuros sin fecha de vencimiento, y el rompecabezas que eso crea: sin nada que fuerce la liquidación, ¿qué mantiene su precio pegado al spot?
- El mecanismo de la tasa de financiación — la respuesta elegante: un pago periódico entre largos y cortos que encarece sostener el lado “equivocado”, arrastrando el perpetuo de vuelta al índice cada pocas horas.
- Apalancamiento y motores de liquidación — cómo un margen pequeño controla una posición grande, el precio de liquidación exacto que se deriva de ello, y los bots keeper y los motores que os cierran antes de que vuestra pérdida se convierta en pérdida del protocolo.
- Fondos de seguro y ADL — los respaldos para cuando la liquidación no llega a tiempo: un fondo de seguro compartido absorbe la deuda incobrable y el auto-desapalancamiento socializa el resto entre los traders más rentables del otro lado.
- Diseños de perp-DEX — las tres arquitecturas que responden a “¿de dónde sale el precio?”: libros de órdenes on-chain, AMM virtuales (vAMM) y diseños basados en oráculo/pool, cada uno con su propio compromiso entre descentralización y riesgo de oráculo.
- Opciones on-chain y perpetuos de potencia — pagos convexos en la cadena, y los instrumentos exóticos “everlasting” (perpetuos de potencia) que empaquetan gamma sin vencimiento.
- Operaciones de base y cash-and-carry — cómo la prima de financiación que alimenta todo el sistema se convierte en rendimiento neutral al mercado: largo en spot, corto en el perpetuo, cosechar el carry.
Esto se sitúa en lo alto de la escalera, donde la rama DeFi se encuentra con la rama de derivados. Da por sabido que ya entendéis cómo un AMM recorre una curva de producto constante, cómo funcionan un futuro clásico y su base, y qué significan el pago de una opción y las griegas. Al terminar, un “perp” deja de ser una ficha de casino y se convierte en un instrumento preciso, financiable y cubrible que podéis valorar, gestionar en riesgo y arbitrar.
En este tema
- 1 Qué es un futuro perpetuo Un contrato de futuros sin fecha de vencimiento — el instrumento que se comió el trading cripto. Por qué existe, en qué se diferencia de un futuro con vencimiento, la separación entre precio índice y precio mark, y el rompecabezas de la convergencia que la tasa de financiación existe para resolver. 11 min
- 2 El mecanismo de la tasa de financiación El termostato que mantiene a un perp sin vencimiento pegado al spot. La fórmula exacta de la financiación — interés más una componente de prima acotada — quién paga a quién, la aritmética resuelta de un pago, la cadencia de ocho horas, y leer la financiación como señal de posicionamiento de la multitud. 13 min
- 3 Apalancamiento y motores de liquidación Cómo un margen pequeño controla un nocional grande, el precio de liquidación exacto que se deriva del margen inicial y de mantenimiento, margen aislado vs cruzado, y los motores de liquidación impulsados por keepers — con la mecánica de liquidación parcial-vs-total y el precio de bancarrota resueltos por completo. 14 min
- 4 Fondos de seguro y auto-desapalancamiento Qué respalda a un perp cuando una liquidación cierra por debajo de bancarrota. Cómo el fondo de seguro absorbe la deuda incobrable y crece con los excedentes de liquidación, por qué aun así puede quedarse seco, y cómo el auto-desapalancamiento (ADL) socializa la pérdida restante sobre los traders más rentables del lado opuesto — con el ranking y los números resueltos. 12 min
- 5 Diseños de perp DEX Las tres arquitecturas que responden a '¿de dónde sale el precio del perp?': libros de órdenes con límite centralizados on-chain, AMM virtuales (vAMM) y diseños basados en oráculo/pool. Sus modelos de contraparte, fuentes de liquidez, dependencia de oráculo, y los compromisos entre descentralización, eficiencia de capital y riesgo de oráculo, con ejemplos reales. 13 min
- 6 Opciones on-chain y perpetuos de potencia Añadir curvatura a DeFi: cómo las opciones traen pagos convexos no lineales on-chain, los diseños de AMM y bóveda que los crean, y los exóticos perpetuos de potencia 'eternos' que empaquetan convexidad pura (gamma) en un contrato sin vencimiento anclado por la financiación. 14 min
- 7 Operaciones de base y cash-and-carry Convertir la prima de financiación en rendimiento neutral al mercado. Qué es la base, la operación cash-and-carry (largo spot, corto perp) resuelta de principio a fin, por qué es delta-neutral, la aritmética de rendimiento anualizado, y los riesgos reales — vuelcos de financiación, liquidación de la pata corta y ejecución — que la hacen menos libre de riesgo de lo que parece. 14 min
- 8 Derivados DeFi y Perpetuos — Examen final El examen final calificado de Derivados DeFi y Perpetuos: qué es un perp, el mecanismo de la tasa de financiación, apalancamiento y motores de liquidación, fondos de seguro y ADL, diseños de perp DEX, opciones on-chain y perps de potencia, y la operación de base cash-and-carry. 16 min
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