Esta es la prueba final. Siete lecciones convirtieron el acto engañosamente simple de “cotizar una compra y una venta” en una disciplina cuantitativa. Aprendisteis a descomponer el P&L de un creador de mercado en captura de spread menos selección adversa menos coste de inventario más rebates netos —y por qué “el spread” nunca es beneficio garantizado, solo una cifra bruta que los markouts recortan sin piedad—. Derivasteis el precio de reserva y el spread óptimo de Avellaneda–Stoikov, visteis cómo la aversión al riesgo, la volatilidad y el reloj del horizonte doblan vuestras cotizaciones, y cómo el término de inventario se desvanece al cierre. Convertisteis esas matemáticas en sesgo de inventario —una inclinación lineal que reconduce el libro a plano sin ampliar el spread—. Os enfrentasteis a la selección adversa mediante Glosten–Milgrom, donde el spread es una prima bayesiana pura contra el flujo informado, no una comisión. Jugasteis la cola como prioridad precio–tiempo, apuestas de probabilidad de ejecución y una opción que es más tóxica en cabeza. Corristeis la carrera de latencia —sniping de cotizaciones obsoletas, microondas batiendo a la fibra, la solución de subastas por lotes de Budish–Cramton–Shim y el speed bump de IEX—. Y cerrasteis el círculo con la economía maker-taker: rebates, el tope de comisión de acceso de Reg NMS, mercados invertidos, PFOF y por qué los rebates nunca son dinero gratis. Sin formulario, sin pistas, sin marcha atrás.
Big picture
Creación de Mercado de Alta Frecuencia — toda la escalera
- Creación de Mercado de Alta Frecuencia
- Descomposición del P&L
- P&L ≈ captura de spread − selección adversa − coste de inventario + (rebates − comisiones)
- Markouts = medida empírica de la selección adversa (deriva tras la ejecución)
- Realizado vs. mark-to-mid; spread efectivo ≠ cotizado
- Avellaneda–Stoikov
- Precio de reserva r = s − q·γ·σ²·(T−t)
- Spread óptimo δ = γσ²(T−t) + (2/γ)ln(1+γ/k)
- Cotizaciones = r ± δ/2; el término de inventario → 0 al cierre
- Inventario y sesgo
- Sesgo = −q·γσ²(T−t), lineal en el inventario
- Ambas cotizaciones se desplazan juntas —reconduce sin redimensionar el spread—
- El sesgo → reversión a la media del inventario; los límites fuerzan cierres costosos
- Selección adversa / Glosten–Milgrom
- Las órdenes de mercado informan: ask = E[V|compra], bid = E[V|venta]
- Spread = prima pura de selección adversa, incluso con coste de inventario nulo
- PIN/VPIN/toxicidad; el spread no es solo una comisión
- Cola y dinámica del libro
- Prioridad precio–tiempo; con spread de 1 tick compites por tiempo
- La prob. de ejecución baja con el tamaño por delante, sube con la tasa de operaciones; las cancelaciones ayudan
- Desequilibrio del libro = (bid−ask)/(bid+ask) predice el próximo movimiento
- Carrera de latencia
- Sniping de cotizaciones obsoletas = selección adversa por velocidad
- Microondas ≈ c bate a la fibra ≈ 2/3 c (NJ–Chicago ~4,5 vs ~6,5 ms)
- Budish–Cramton–Shim: subastas por lotes; speed bump de 350µs de IEX
- Maker-taker y rebates
- Rebate maker / comisión taker; tope de Reg NMS $0,0030/acción
- Mercados invertidos (taker-maker); el precio por tramos afianza la escala
- El PFOF compra flujo minorista no informado; los rebates no son dinero gratis
- Descomposición del P&L
Una pasada, un disparo
Este examen es con nota e irreversible. Cada pregunta se bloquea en cuanto la envías —no hay botón Atrás, ni reintento, ni reinicio—. Una respuesta incorrecta simplemente suspende esa pregunta y el examen avanza. El listón de aprobado es del 70%, y tu nota de aprobado/suspenso aparece solo al final del todo. Lee todas las opciones antes de comprometerte.
Una mesa informa de que 'capturó el medio spread en 2 millones de acciones' y supone que eso es su beneficio. ¿Cuál es el fallo de fondo de ese razonamiento?
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Dónde encaja esto en la escalera
Has llegado a lo más alto de la pista de creación de mercado de alta frecuencia —de la identidad del P&L hasta la economía de rebates y los conflictos de mejor ejecución—. El siguiente curso en la escalera es onchain-arbitrage-and-cross-dex-mev, donde estas mismas ideas —selección adversa, carreras de latencia y cobrar por el flujo de órdenes— reaparecen en un mundo de mempools, subastas de blockspace y huecos de precio entre DEX.