Esta es la prueba de cierre. Seis lecciones os han llevado desde «una divisa no tiene precio propio: solo un precio frente a otra divisa» hasta gestionar la exposición cambiaria dentro de una cartera real. Habéis aprendido a leer una cotización y contar pips, a separar el contado de los forwards y ver el swap de divisas que domina todo ese mercado de $7,5 billones al día, a fijar el forward con la paridad de tipos de interés cubierta y observar cómo la paridad no cubierta falla en el puzle de la prima a plazo, a entender por qué el carry trade paga hasta que de repente deja de hacerlo, a proyectar la trinidad imposible sobre el Miércoles Negro y la crisis asiática, y a decidir qué cubrir y cuánto cuesta esa cobertura. Sin formulario, sin pistas, sin marcha atrás: cada respuesta se bloquea en el instante en que la envías, las opciones erróneas son exactamente las trampas que cazan a los operadores de divisas reales, y tu puntuación queda oculta hasta el final.
Cómo funciona este examen
Este es un examen calificado. Las preguntas llegan de una en una. Una vez que envías una respuesta, es definitiva: no hay vuelta atrás, no hay segundo intento, y una respuesta incorrecta simplemente suspende esa pregunta. Tu puntuación queda oculta hasta el final, donde necesitas un 70 % para aprobar. Lee todas las opciones antes de comprometerte.
Un operador novato pregunta «¿cuánto vale el dólar?» y espera un único número. ¿Por qué está mal planteada la pregunta?
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Repaso del curso
Visión de conjunto
Divisas y mercados de cambio — el mapa completo
- Divisas y mercados de cambio
- Cotización
- El precio es siempre un par
- Base vs cotizada (EUR/USD = 1.10)
- Pips: 0.0001 (0.01 en JPY)
- Diferencial bid/ask = margen del dealer
- Tipo cruzado = EUR/USD × USD/JPY
- Contado y forward
- El contado liquida en T+2 (T+1 USD/CAD)
- Forward outright: tipo futuro fijado
- Puntos forward (+ o −)
- Swap de divisas = contado + forward opuesto
- NDF: liquidado en efectivo, no convertible
- Paridad cubierta (CIP)
- Identidad de arbitraje
- F = S(1+r_d)/(1+r_f)
- Divisa de tipo bajo: prima a plazo
- Base cruzada de divisas tras 2008
- Paridad no cubierta y carry
- UIP: contado esperado, no arbitraje
- Puzle de la prima a plazo: la UIP falla
- Carry: corto bajo rendimiento, largo alto rendimiento
- Asimetría negativa: riesgo de colapso
- Desmontaje en aversión al riesgo: repunte JPY/CHF
- Bancos centrales, tipos fijos, crisis
- Precio = oferta y demanda (ganan los flujos de capital)
- Defender un tipo fijo es limitado (reservas)
- Trinidad imposible: elige dos de tres
- Miércoles Negro 1992 / Asia 1997
- Generaciones de crisis: fundamentos / autocumplida / balances
- Divisas en una cartera
- Activo extranjero = retorno local + retorno cambiario
- Bonos cubiertos / acciones a menudo sin cubrir
- Cubrir vende forward: cuesta la diferencia de tipos
- Refugios (USD/JPY/CHF) cubren las acciones
- Coberturas renovadas: riesgo de flujo de caja
- Cotización
Ideas clave
Lo que ahora dominas
- Una divisa no tiene precio propio: solo frente a otra. Lee el par (base frente a cotizada), cuenta los movimientos en pips, y recuerda que compras la base al precio de venta (ask), vendes al de compra (bid), con el diferencial como tajada del dealer.
- El contado liquida en T+2; todo lo posterior es un forward. Los puntos forward se asientan sobre el contado, el swap de divisas (contado + forward opuesto) es el caballo de batalla del mercado para financiarse y renovar coberturas, y los NDF liquidan en efectivo lo no entregable.
- La paridad de tipos de interés cubierta es una identidad de arbitraje, F = S(1+r_d)/(1+r_f): la divisa de tipo bajo siempre cotiza con prima a plazo. La base cruzada de divisas posterior a 2008 es una cuña de límites al arbitraje, no una fórmula rota.
- La paridad no cubierta es solo una hipótesis, y falla. El puzle de la prima a plazo significa que las de alto rendimiento no se deprecian como se predice, así que el carry trade gana una prima real que es compensación por riesgo de colapso: pequeñas ganancias constantes, cola izquierda gruesa, desmontajes violentos en aversión al riesgo donde JPY y CHF se disparan.
- Los bancos centrales se enfrentan a la trinidad imposible —tipo fijo, capital libre, política independiente—: elige dos. Defender una paridad quema reservas finitas, y por eso el Miércoles Negro y la crisis asiática terminaron como terminaron.
- Un activo extranjero agrupa riesgo de activo y riesgo cambiario. Total ≈ retorno local + retorno cambiario. Cubre vendiendo la divisa a plazo —lo que cuesta el diferencial de tipos—, pero recuerda que los refugios (USD, JPY, CHF) pueden cubrir el riesgo de renta variable por sí solos.