Qué es un forward: un precio fijado hoy

Imaginad que cultiváis trigo. No estará listo hasta agosto, pero tenéis facturas ahora, y el precio del trigo da bandazos como un niño con un subidón de azúcar. Lo que os encantaría es un trato: alguien que prometa, hoy, comprar vuestra cosecha en agosto a un precio que ambos acordáis ahora mismo — pase lo que pase con el trigo para entonces. Ese trato es un contrato a plazo (forward), y es la idea más importante de todo este curso. Dominadla y tenéis el esqueleto de cualquier derivado jamás inventado; las opciones son solo esta idea con un mando girado. Así que pongamos el esqueleto exactamente bien.

Un contrato forward: la definición

Analogía. Un forward es una reserva con dientes. Cuando reserváis un videojuego a un precio bloqueado de 60 $, habéis acordado un precio para una entrega futura — pero una reserva en una tienda os deja cancelar. Un forward no. Tanto vosotros como la contraparte estáis atados: llegado el día de entrega, la operación se hace al precio acordado, sea un regalo o un puñetazo en el estómago.

Definición. Un contrato forward es un acuerdo privado y vinculante entre dos partes para operar un activo concreto en una fecha futura concreta (la fecha de entrega o vencimiento) a un precio fijado hoy (el precio forward, o precio de entrega, a menudo escrito $K$). La parte que se compromete a comprar está larga en el forward; la que se compromete a vender está corta. La cosa que se negocia — el trigo, el petróleo, los euros — es el subyacente. Nada cambia de manos al inicio; todo el contrato es una promesa sobre el futuro.

Tres rasgos hacen todo el trabajo, y machacaremos cada uno:

• Es una obligación para ambos lados — nadie puede echarse atrás.
• No cuesta nada entrar — no pagáis por un forward como pagáis por una acción.
• Su resultado es una línea recta y simétrica — el resultado más limpio de las finanzas.

Obligación, no opción — la trampa que lo define todo

Esta es la distinción que cazaba el pretest, y merece su propia sección porque es la línea entre este curso y el siguiente.

Analogía. Una opción es un cupón: «un 20% de descuento, si decides usarlo». Solo lo canjearías cuando te conviene; si no, a la basura. Un forward es un contrato firmado con una empresa de mudanzas: aparecen el día acordado, y te mudas tengas ganas o no. Una es un derecho; el otro, un deber.

Definición. Un forward obliga a ambas partes a operar al vencimiento. El largo tiene que comprar a $K$; el corto tiene que vender a $K$. No hay «paso» — eso es la característica, no un fallo. Como la obligación es simétrica y vinculante, el contrato es justo y por eso se entra a coste cero: ninguno de los dos lados entrega al otro una elección gratis, así que ninguno paga nada por adelantado. (Una opción, en cambio, entrega al comprador una elección, y las elecciones no son gratis — el comprador paga una prima. Esa prima, y el resultado doblado que compra, son todo el tema de options-basics.)

El resultado: una línea recta y simétrica

Ahora la parte bonita. Como un forward es una obligación lisa de operar a $K$, su resultado al vencimiento es casi insultantemente simple.

Definición. Sea $S_T$ el precio de contado del subyacente al vencimiento (día de entrega), y $K$ el precio forward acordado. Entonces, por unidad:

El largo se comprometió a pagar $K$ por algo que ahora vale $S_T$, así que gana $S_T - K$. El corto se comprometió a recibir $K$ por algo que ahora vale $S_T$, así que gana $K - S_T$. Fijaos en que son negativos exactos el uno del otro — la simetría a la que volveremos una y otra vez.

Analogía. Imaginad un balancín atornillado al suelo en el precio $K$. ¿El contado acaba por encima de $K$? El asiento del largo sube, el del corto baja, en cantidades idénticas. ¿Acaba por debajo de $K$? Se intercambian. No hay holgura, ni tramo plano, ni codo — solo un tablón rígido pivotando sobre $K$.

Arrastrad el deslizador de contado abajo y mirad cómo se mueven ambos asientos. La línea del largo (comprador) y la del corto (vendedor) se cruzan en $K$ y son imágenes especulares perfectas a través del eje cero:

Ejemplo resuelto — forward largo, en números fríos

Os ponéis largos en un forward sobre una onza de oro a un precio forward $K$ de 2.000 $. Recorred tres desenlaces al vencimiento:

No hay suelo bajo esa pérdida: si el oro fuese a cero perderíais los 2.000 $ completos. Y tampoco hay techo a la ganancia — la línea solo sigue subiendo. Esa exposición ilimitada en ambos sentidos es la firma de un resultado lineal.

Ejemplo resuelto — el corto es el espejo exacto

Vuestra contraparte está corta en el mismo contrato al mismo $K$ de 2.000 $. Su resultado es $K - S_T$, así que invertid cada signo de arriba:

Apilad las dos columnas y cada fila suma cero. Un forward es un trato de suma cero entre las dos partes: no se crea ni se destruye dinero, solo se transfiere de quien acertó mal a quien acertó bien. Guardad esto — es por lo que funciona la cobertura.

Por qué entrar en un forward no cuesta nada

Los novatos esperan pagar por un forward, como al comprar una acción. No es así, y la razón merece entenderse porque es el cimiento de la valoración del forward (lección 4).

Analogía. Imaginad a dos pulsadores igualados acordando una competición. Ninguno paga al otro por empezar — el combate es justo, así que una cuota de entrada para cualquiera sería injusta. Un forward bien valorado es exactamente ese combate justo: al $K$ acordado, el valor esperado del trato está equilibrado entre largo y corto, así que no cambia ningún pago por adelantado.

Definición. El precio forward $K$ se fija precisamente para que el contrato tenga valor cero al inicio — es el precio que hace que ambos lados sean indiferentes a tomar cualquier extremo. (Avance de la lección 4: ese $K$ justo es el precio de contado crecido por el coste de mantener el activo hasta la entrega, y por eso $K$ no suele igualar al contado de hoy.) Como el contrato arranca en valor cero, entrar es gratis. El valor luego se acumula hacia un lado y se aleja del otro a medida que el contado se separa de $K$.

Los forwards están por todas partes (probablemente habéis usado uno)

Esto no es un juguete exótico de Wall Street. Los forwards están entretejidos en el comercio corriente:

• Un agricultor bloquea un precio de venta para la cosecha de la próxima temporada, para que un desplome de precios no le lleve a la quiebra.
• Una aerolínea acuerda hoy comprar queroseno dentro de seis meses a un precio fijado, para que un pico no le reviente el presupuesto del año que viene.
• Un importador que deberá 1.000.000 € a un proveedor alemán en 90 días compra esos euros a plazo ahora, para que un vaivén del tipo de cambio no le infle la factura. (Esto es un forward de divisa, el forward más negociado del planeta.)
• Un comprador de vivienda que bloquea un tipo hipotecario semanas antes de la firma ha tomado, en efecto, un forward sobre un tipo de interés.

En cada caso alguien se enfrenta a un precio futuro que no controla y usa un forward para convertir una incógnita en algo conocido. Si eso es sensato — y qué renuncian a cambio — es la historia de la cobertura de la lección 6. Por ahora, fijaos solo en la forma: una obligación, fijada hoy, liquidada más tarde.

Liquidación en efectivo frente a entrega física

Un matiz práctico antes del repaso. Cuando un forward vence, la obligación se puede honrar de dos maneras.

Entrega física: el corto entrega de verdad el trigo / petróleo / euros y el largo paga de verdad $K$. Barriles reales, camiones reales. Habitual en materias primas donde alguien quiere de verdad el producto.

Liquidación en efectivo: nadie mueve trigo alguno. En su lugar, el perdedor simplemente paga al ganador la diferencia en efectivo $S_T - K$ (positiva o negativa). Económicamente idéntico a la entrega física — el largo acaba en el mismo punto financiero — pero mucho más limpio cuando solo queríais la exposición al precio, no un almacén de soja. La mayoría de los forwards financieros y la gran mayoría de los futuros se liquidan en efectivo.

Por qué no cambia el resultado: tanto si tomáis entrega y operáis en el mercado abierto, como si solo intercambiáis la diferencia en efectivo, vuestro neto por unidad es $S_T - K$ de cualquier modo. La línea de resultado es la misma; solo difiere la fontanería.

Atando cabos

Un forward es una promesa vinculante de operar un activo concreto en una fecha futura a un precio $K$ bloqueado hoy. Obliga a ambos lados — sin marcharse, que es la línea clara entre un forward y una opción. No cuesta nada entrar, porque $K$ se elige para que el trato sea justo al inicio. Y su resultado es la línea más limpia de las finanzas: el largo gana $S_T - K$, el corto gana $K - S_T$, imágenes especulares perfectas que siempre suman cero. Tanto si se liquida en barriles reales como solo en efectivo, la economía es la misma línea recta. Aquí está todo el esqueleto en una tarjeta:

Un repaso mixto antes de añadir la maquinaria del mercado:

Puntos clave