Qué es el préstamo DeFi: bancos sin el banco

Tenéis 1.000 USDC parados en vuestra cartera sin hacer absolutamente nada — el equivalente cripto a tener efectivo bajo el colchón, salvo que el colchón está en una blockchain y aun así, de algún modo, sigue rentando un 0 %. O quizá lo contrario: tenéis ETH que estáis convencidos de que se va a la luna, necesitáis liquidez ahora y antes preferiríais masticar cristal que vender y desencadenar un evento fiscal.

Ambos problemas tienen la misma respuesta, y no es un banco. Es el préstamo DeFi — un mercado monetario gobernado enteramente por contratos inteligentes, donde los activos ociosos generan rendimiento y el colateral desbloquea liquidez, sin oficial de crédito, sin formulario de solicitud y sin nadie a quien llamar cuando algo va mal. Abrámoslo por dentro.

Un banco sin banquero

Un banco, reducido a su esqueleto, es un intermediario: capta depósitos, los presta a un tipo más alto y se embolsa el diferencial — mientras un pequeño ejército de humanos decide quién es solvente, a quién se le deniega y quién recibe una carta de tono severo. El préstamo DeFi conserva la economía de ese arreglo y despide a toda la plantilla, sustituyendo cada decisión humana por código.

Las diferencias que de verdad importan:

Los grandes nombres con los que toparéis una y otra vez: Aave y Compound (pools de préstamo de propósito general para decenas de activos) y MakerDAO — ahora rebautizado Sky — que en realidad es un protocolo de préstamo disfrazado, que acuña la stablecoin DAI/USDS contra colateral bloqueado.

Proveedores, prestatarios y el pool

Olvidaos de la imagen del Prestamista A entregando dinero directamente al Prestatario B. El préstamo DeFi es en pool: todo el que aporta un activo dado lo vierte en un gran depósito compartido, y todo el que pide prestado ese activo extrae del mismo depósito. Nunca sabéis — ni os importa — de quién eran las monedas concretas que os tocaron.

• Los proveedores depositan activos en el pool y ganan el tipo de oferta (un rendimiento, pagado de forma continua).
• Los prestatarios aportan colateral, extraen activos y pagan el tipo de préstamo.
• El tipo de préstamo siempre es más alto que el tipo de oferta. Esa brecha — el diferencial — financia una reserva del protocolo (un colchón de seguridad) en lugar de a los accionistas de un banco.

El único número que lo une todo es la utilización: la fracción del pool que está prestada en este momento. Si un pool tiene 1.000.000 USDC y hay 700.000 prestados, la utilización es del 70 %. Una utilización alta significa tipos altos (el contrato suplica más proveedores) y — algo crítico — queda poca liquidez libre para retirar. Dedicaremos una lección entera a la curva de tipos; por ahora, basta con palpar la relación arrastrando el deslizador.

Tokens-recibo que generan intereses

Aquí está lo ingenioso. Cuando aportáis 1.000 USDC a Aave, no recibís un resguardo de depósito — recibís un token a cambio: 1.000 aUSDC (el recibo con intereses de Aave; el equivalente de Compound es un cToken como cUSDC). Ese token es vuestra reclamación sobre el pool, y crece silenciosamente en vuestra cartera a medida que se acumula el interés. Para recuperar el dinero, simplemente canjeáis el token-recibo por el subyacente, principal más intereses. Quemáis el recibo, recuperáis el depósito.

Los aTokens de Aave lo hacen haciendo que vuestro saldo literalmente vaya subiendo (un saldo “rebasing”), de modo que 1.000 aUSDC se convierten en 1.040 aUSDC al cabo de un año. Los cTokens de Compound mantienen fija la cantidad pero hacen que cada cToken valga más subyacente con el tiempo. Mismo resultado, contabilidad distinta.

Un año concreto: aportad 1.000 USDC a un APY de oferta del 4 %. Después de un año podéis canjear vuestro recibo por aproximadamente

$1{,}000 \times (1 + 0.04) = 1{,}040 \text{ USDC.}$

En la práctica capitaliza mucho más a menudo que anualmente — los tipos DeFi se acumulan en cada bloque — así que la cifra real se cuela un pelín por encima de $1{,}040$, pero un $4\%$ es un $4\%$. La trampa de titular: la gente da por hecho que el tipo es fijo. No lo es. El APY de oferta flota con la utilización, recalculado de forma continua, así que el 4 % que visteis el día del depósito podría ser un 2 % o un 9 % una semana después.

¿Por qué sobrecolateralizar?

Ahora la parte que hace que los recién llegados hagan una doble toma. Para pedir prestado en DeFi, debéis bloquear más valor del que sacáis. ¿Queréis 7.000 USDC? Bloquead, pongamos, 10.000 USDC en ETH primero. En efecto, estáis pidiendo prestado menos dinero del que ya tenéis. “¿Entonces para qué molestarse?” — paciencia, eso es la próxima sección.

La razón es brutalmente sencilla: el protocolo no puede demandarte. No conoce tu nombre, tu dirección ni tu talla de pierna. El préstamo personal de un banco está infracolateralizado — te dan 20.000 sin ningún activo pignorado — porque se apoya en tres cosas que un contrato inteligente nunca tendrá: tu identidad, recurso legal (juzgados, recobros) y un historial crediticio que te castiga por desaparecer. Quitad las tres y la única forma de proteger a los prestamistas es retener algo que el contrato pueda incautar y vender en el instante en que dejéis de pagar.

Esta única regla — bloquea más de lo que pides — es la semilla de todo lo que sigue: cuánto puedes pedir prestado (LTV), cómo de cerca estás de la venta forzosa (el factor de salud) y qué pasa cuando cruzas la línea (la liquidación). Todo material de la próxima lección.

Para qué sirve en realidad

Entonces, ¿por qué bloquear 10.000 para pedir prestados 7.000? Porque los casos de uso no son “estoy sin blanca”, sino “estoy haciendo trabajar mi capital”:

• Generar rendimiento con activos ociosos. Las stablecoins o el ETH ahí parados pueden aportar a un pool y cobrar el tipo de oferta — ingresos pasivos sobre dinero que no estabais usando.
• Liquidez sin vender. Bloquea ETH, pide prestadas stablecoins, gasta las stablecoins. Conservas tu ETH (y su potencial al alza) y, en muchas jurisdicciones, has evitado una venta tributable. Pedir prestado no es vender.
• Apalancamiento y posiciones cortas (en breve). Pide prestado más del activo en el que eres alcista y compra más (apalancamiento), o pide prestado un activo que crees que caerá, véndelo y recómpralo más barato (una corta). Ambas amplifican las ganancias y las pérdidas — manéjalas con guantes de horno.
• Permutas de colateral. Rota lo que respalda tu préstamo — por ejemplo, cambia colateral en ETH por otro token — sin deshacer el préstamo en sí.

Puntos clave

A continuación: el colateral, la ratio préstamo-valor (LTV) y exactamente cuánto poder de endeudamiento compra un activo bloqueado — las matemáticas que deciden cómo de cerca estáis coqueteando con la liquidación.