Factor de salud y liquidaciones

Cada préstamo que pedís en DeFi viene acompañado de un único número que el protocolo recalcula en cada bloque — más o menos cada doce segundos, para siempre, tanto si estáis mirando como si estáis dormidos. Se llama factor de salud. Por encima de 1, vuestra posición está bien y conserváis la garantía. Por debajo de 1, las puertas se abren y los lobos — los liquidadores — pueden entrar a despedazar vuestra garantía para sacar beneficio. Sin llamada telefónica, sin periodo de gracia, sin “dejad que os lo explique”. Solo matemáticas.

Ya os habéis topado con los pools, la garantía y el loan-to-value, y los modelos de tipos de interés. En esta lección esas ideas se convierten en una métrica de supervivencia.

La fórmula del factor de salud

Pensad en el factor de salud como un indicador de integridad estructural de un puente. La garantía es el acero que lo sostiene — pero los ingenieros nunca valoran un puente al 100% de su resistencia teórica; aplican un recorte de seguridad. En los préstamos, ese recorte es el umbral de liquidación (liquidation threshold). La deuda es la carga sobre el puente. El factor de salud es resistencia ajustada dividida entre carga: por encima de 1 el puente aguanta, por debajo de 1 está fallando.

Formalmente, sumando sobre cada activo de garantía $i$ de vuestra posición:

$\text{HF} = \frac{\sum_i \left(\text{collateral}_i \times \text{liqThreshold}_i\right)}{\text{total debt}}$

Cada activo de garantía se valora en dólares, se multiplica por su propio umbral de liquidación (los activos más arriesgados reciben un recorte más severo) y luego se suma. Dividís entre la deuda total y obtenéis un número adimensional.

Ejemplo resuelto. Depositáis 10 ETH a un precio de $2.000 cada uno, lo que da $20.000 de garantía. El umbral de liquidación de ETH es del 82,5% (0,825). Habéis tomado prestados $12.000 de una stablecoin. Entonces:

$\text{HF} = \frac{20{,}000 \times 0.825}{12{,}000} = \frac{16{,}500}{12{,}000} = 1.375$

Un factor de salud de 1,375 significa que vuestra garantía ajustada al riesgo es un 37,5% mayor que vuestra deuda. Cómodo, pero no a prueba de balas.

Vedlo moverse

Arrastrad el precio de la garantía y observad cómo se desliza el indicador. Fijaos en que no hay nada que podáis hacer en este widget para subir el precio — esa es la cuestión. El valor de vuestra garantía lo fija el mercado, no vosotros, y el factor de salud hereda toda esa volatilidad.

Cuando HF < 1, sois liquidables

“Liquidable” no significa que vayáis a ser liquidados en este instante — significa que el protocolo ahora permite a cualquiera liquidaros. En la práctica, “permitido” y “hecho” están a milisegundos de distancia, porque los bots están al acecho.

Tres fuerzas mueven vuestro factor de salud, y dos de ellas juegan en vuestra contra:

• El precio de la garantía cae → el numerador encoge → el HF baja. La grande.
• La deuda crece por el interés acumulado → el denominador sube → el HF baja. Lento pero implacable.
• El umbral o el precio se recuperan → el HF sube. La única dirección amable, y no está bajo vuestro control.

Ejemplo resuelto — el precio de liquidación. Tomad nuestra posición de 10 ETH / $12.000. ¿A qué precio de ETH el HF llega exactamente a 1? Fijad HF = 1 y despejad el precio:

$1 = \frac{(10 \times \text{price}) \times 0.825}{12{,}000} \quad\Rightarrow\quad \text{price} = \frac{12{,}000}{10 \times 0.825} = \$1{,}454.5$

Así que una caída de $2.000 a unos $1.454 — un descenso del 27% — borra todo vuestro colchón. ETH se ha movido eso en un solo mal día más de una vez. Por eso “HF 1,375” es cómodo, no a prueba de balas.

Liquidadores y keepers

Entonces, ¿quiénes son los lobos? Los liquidadores (a menudo llamados keepers) son bots. Vigilan cada posición abierta del protocolo, y en cuanto una cruza HF < 1 llaman a la función de liquidación: repagan parte de vuestra deuda de su propio bolsillo y, a cambio, se quedan con un trozo de vuestra garantía — a precio de descuento. Ese descuento es su beneficio, y es la razón por la que se molestan.

Suena depredador, pero el protocolo quiere que esto pase, y aquí está la clave: la liquidación no es un castigo, es mantenimiento de la solvencia. Si la deuda de una posición llega a superar su garantía, los prestamistas del pool comen la pérdida — sus fondos depositados se vuelven irrecuperables. Los liquidadores cierran las posiciones arriesgadas antes de que se hundan bajo el agua, manteniendo el pool plenamente respaldado y a los depositantes a salvo. Es un servicio público sin permisos y rentable: cualquiera con capital y un bot puede hacerlo, y la competencia hace que las liquidaciones sean rápidas y baratas para el protocolo.

La penalización por liquidación y el close factor

Dos parámetros gobiernan la limpieza.

La penalización por liquidación (también llamada bonus de liquidación, según el lado en el que estéis) es el descuento que el liquidador obtiene sobre vuestra garantía — típicamente del 5 al 10%. Si se quedan con $1.000 de garantía, solo tuvieron que repagar, digamos, $950 de vuestra deuda para conseguirla. Esa diferencia de $50 es la recompensa del liquidador y vuestro coste adicional.

El close factor limita cuánta de vuestra deuda puede repagarse en una única liquidación — habitualmente el 50%. Esto impide que un liquidador aniquile toda vuestra posición por una caída diminuta; solo pueden saldar hasta la mitad de una vez. (Si seguís enfermos después de eso, podéis ser liquidados de nuevo.)

Liquidación resuelta. Vuestra posición de $12.000 cruza HF < 1. Un liquidador interviene con un close factor del 50% y una penalización por liquidación del 8%:

Perdisteis $6.480 de garantía para retirar $6.000 de deuda — los $480 extra son la penalización que pagasteis por dejar que el HF se colara por debajo de 1. La liquidación no es gratis; el bonus sale directamente de vuestro patrimonio.

Cómo no ser liquidados

Todo el juego consiste en mantener el HF cómodamente por encima de 1 — no en 1, cómodamente por encima. Vuestras palancas:

• Mantened un colchón. Pedid prestado muy por debajo de vuestro máximo para que un bandazo normal del mercado no llegue al HF 1.
• Repagad deuda para encoger el denominador.
• Añadid garantía para hacer crecer el numerador.
• Evitad la garantía volátil, o esperad un colchón mayor si la usáis.
• Vigilad los desplomes correlacionados. Si todos vuestros activos de garantía caen a la vez, la diversificación no os salvará.

Ideas clave

A continuación: flash loans, riesgo de oráculo y funciones avanzadas — incluido cómo un único feed de precios manipulado puede desencadenar liquidaciones que nunca deberían haber ocurrido.