Esta es la prueba culminante: una única ejecución puntuada sobre todo el curso. Las preguntas recorren todo: cómo una opción on-chain no es más que un contrato inteligente que acuña un oToken fungible, por qué esas posiciones están totalmente colateralizadas y lo brutalmente ineficiente en capital que resulta eso frente al margen de cartera; cómo una bóveda de opciones DeFi corre un epoch semanal que subasta covered calls o cash-secured puts y paga su “rendimiento” puramente con la prima de las opciones; por qué cada una de esas bóvedas está estructuralmente corta en volatilidad, corta en la prima de riesgo de varianza, y recogiendo céntimos delante de una apisonadora; de dónde sale realmente la vol implícita on-chain, por qué el cripto sesga a la baja, qué mide el DVOL, y cómo un oráculo de vol desfasado se convierte en dinero gratis para un arbitrajista; cómo el funding de los swaps perpetuos se lee como un medidor de posicionamiento y apalancamiento que puedes anualizar y usar como pista de volatilidad; y cómo el gas, los vencimientos liquidados por oráculo, el pin risk y la liquidez fragmentada gravan silenciosamente cada operación de opciones on-chain, junto a las ventajas genuinas de transparencia, componibilidad y ausencia de contraparte centralizada. No hay formulario ni segunda oportunidad: leed todas las opciones antes de comprometeros, porque cada una de las incorrectas es una trampa que ha quemado a algún aprendiz de verdad.
Cómo funciona este examen
Este es un examen puntuado. Las preguntas llegan de una en una. Una vez que envías una respuesta, es definitiva: no hay vuelta atrás, ni reintentos, y una respuesta incorrecta simplemente suspende esa pregunta. Tu puntuación permanece oculta hasta el final, donde necesitas un 70% para aprobar. Ve despacio y lee cada opción antes de comprometerte.
En un protocolo como Opyn, ¿qué es fundamentalmente un 'oToken'?
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Repaso del curso
Sea cual sea tu puntuación, el marco que acabas de poner a prueba —una opción on-chain como un oToken de contrato inteligente totalmente colateralizado, la bóveda de opciones DeFi que subasta esa opcionalidad cada epoch y paga su rendimiento con la prima, el riesgo estructural de vol corta que convierte cada bóveda en una apuesta de céntimos-delante-de-una-apisonadora, la vol implícita on-chain y la superficie DVOL que un oráculo desfasado puede convertir en flujo tóxico, la tasa de funding del perpetuo que puedes anualizar en una pista de posicionamiento y volatilidad, y las fricciones de gas, MEV, pin risk y liquidez sopesadas contra la transparencia, la componibilidad y la ausencia de contraparte centralizada— es el mapa de trabajo de cómo se negocian realmente las opciones y la volatilidad on-chain. Aquí tienes el curso entero de un vistazo.
Big picture
Opciones DeFi y volatilidad on-chain, de un vistazo
- Opciones DeFi y vol on-chain
- Protocolos de opciones on-chain
- Opción = contrato inteligente que acuña un oToken fungible
- Totalmente colateralizada: 100 por cien bloqueado por posición
- Ineficiente en capital frente al margen de cartera (netea el libro)
- Vol cotizada por AMM frente a libro de órdenes con límite central
- Europea liquidada en efectivo frente a liquidada físicamente
- Bóvedas de opciones DeFi (DOV)
- Covered call (mantiene el activo) frente a cash-secured put (mantiene efectivo)
- Epoch semanal con auto-roll, opciones subastadas cada periodo
- El rendimiento ES la prima de la opción cosechada
- Un 0,4 por ciento semanal capitaliza a aproximadamente un 23 por ciento APY
- Contraparte = creadores de mercado pujando la subasta
- Riesgo estructural de vol corta
- Una DOV está corta en vol, corta en la prima de riesgo de varianza
- Sesgo negativo: céntimos delante de una apisonadora
- Subastar por debajo del valor infrapaga el riesgo de cola
- Aglomeración + rolls predecibles = reflexividad, peores ejecuciones
- El crash golpea con dureza tanto a las bóvedas de call como de put
- Vol implícita on-chain y oráculos
- Vol implícita despejada de los precios de opciones on-chain
- Skew cripto a la baja (skew de calls en las manías)
- DVOL = VIX cripto de Deribit a partir de opciones BTC/ETH
- Desfase del oráculo: los feeds van por detrás del mercado en vivo
- Vol desfasada = arbitraje / flujo tóxico contra LP y bóvedas
- Funding del perpetuo como señal de vol
- Funding = medidor de apalancamiento y posicionamiento
- 0,01 por ciento cada 8h anualiza a aproximadamente un 11 por ciento
- Funding extremadamente positivo precede a la vol bajista
- El funding refleja la base de futuros = carry
- Lee las divergencias entre funding, base y spot
- Liquidación, liquidez y fricciones
- El lastre del gas se acumula a lo largo de los rolls semanales
- MEV alrededor de los vencimientos liquidados por oráculo
- Pin risk / max pain cerca de los strikes vendidos
- Liquidez fragmentada = slippage en tamaño
- Ventaja: transparencia, componibilidad, sin contraparte central
- Protocolos de opciones on-chain
Ideas clave
Lo que ahora dominas
Puedes leer las opciones DeFi y la volatilidad on-chain como un único sistema. Sabes que una opción on-chain es un contrato inteligente totalmente colateralizado que acuña un oToken transferible, que bloquear el 100 por cien contra cada posición es lo que la hace tan ineficiente en capital frente al margen de cartera, y que una curva AMM cotiza la vol con una fórmula mientras que un libro de órdenes la cotiza con pujas en competencia, con la liquidación en efectivo pagando el valor intrínseco y la liquidación física entregando el activo. Puedes desmontar una bóveda de opciones DeFi: covered calls sobre el subyacente, cash-secured puts sobre stablecoins, un epoch semanal que hace auto-roll, ingreso por prima que ES el rendimiento, y aproximadamente un 23 por ciento APY capitalizando desde un print semanal del 0,4 por ciento vendido a contrapartes creadoras de mercado. Ves con claridad que cada bóveda está estructuralmente corta en vol —corta en la prima de riesgo de varianza, con sesgo negativo, recogiendo céntimos delante de una apisonadora— y cómo el subastar por debajo del valor, la aglomeración y la reflexividad erosionan silenciosamente el edge mientras un crash maltrata tanto a las bóvedas de call como de put. Puedes localizar la vol implícita on-chain en los precios de las opciones, leer el skew bajista del cripto, nombrar el DVOL como el VIX cripto, y explicar cómo un oráculo de vol desfasado se convierte en dinero gratis para un arbitrajista y en flujo tóxico contra los depositantes. Puedes convertir una tasa de funding del perpetuo en un medidor de posicionamiento, anualizar el 0,01 por ciento cada 8 horas en aproximadamente un 11 por ciento, vincular el funding a la base y al carry, y usar el funding extremadamente positivo como advertencia de vol bajista. Y puedes sopesar las fricciones reales —lastre del gas, MEV de vencimientos liquidados por oráculo, pin risk y liquidez fragmentada— contra las ventajas genuinas de transparencia, componibilidad, acceso sin permiso y ausencia de contraparte centralizada. Ese es el kit de herramientas de las opciones y la volatilidad on-chain, de principio a fin.